蓝筹股“T+0”萌动 可操作性遭疑

　　“证监会正在研究‘T+0’交易制度，但未形成共识，监管部门对此十分审慎。”证监会主席肖钢5日表示，若要推行“T+0”，不会一步推开，而是考虑在一定范围内、设定一些条件先行试点。其中一种可能是，先从大盘蓝筹股开始试行。

　　上交所理事长桂敏杰日前也表态称，目前看推出“T+0”制度无技术障碍，主要是市场认识方面的障碍，他也建议“T+0”以蓝筹股作为试点。

　　经济导报记者注意到，此前不久，上交所在公布2014年工作部署时，也提出了研究对蓝筹股实施符合其特征的差异化交易机制的构想。

　　这被市场解读为“T+0”制度行将开闸。开源证券研究员张月慧即认为，从上交所的建议看，年内推出的可能性很大，可能先从上证50开始试点。

　　接受导报记者采访的业界人士均表示，如果实施“T+0”制度，市场的活跃度和股票的流动性会增强。但是，如果只是针对大盘蓝筹股实施这一政策，市场的公平原则或无从体现。

　　撤销“T+0”已19年

　　“T+0”是深交所最早在1993年底推出的一种交易办法。其核心内容是交易者买卖股票当天确认成交后，既可当天再买入又可当天再卖出的一种交易方式。但随着投机之风盛行，监管层决定自1995年1月1日起，我国股市改为T+1交易制度。至今，“T+0”制度阔别股市已满19年。

　　中央财经大学证券期货研究所所长贺强曾对导报记者表示，现在各方面条件已成熟很多，适时推出股票现货的“T+0”交易，有利于跟股指期货市场对接，也有利于股票现货投资者及时止损。

　　从国外经验来看，“T+0”制度通常伴随着“做市商”制度一同出现。做市商即为投资者承担某一只证券的买进和卖出，买卖双方不需等待交易对手出现，只要有做市商出面承担交易对手方责任，即可达成交易，其作用在于不间断地主持买、卖双方的市场，从而保证市场的流动性。

　　“恢复‘T+0’将是大势所趋。”国信证券研究员郦彬分析说，“T+0”是目前国际证券市场通行的一项交易制度，而交易机制的完善是未来证券市场制度改革的重点方向之一。在他看来，“T+0”制度或推动交易量产生10%以上的提升，券商行业将最为受益。

　　重启尚存不利因素

　　中央财经大学政府管理学院副教授于鹏认为，T+1制度和涨跌停限制放大了单向力量，容易助涨助跌。如果恢复“T+0”交易，国内股市和投资者也有望尽快成熟起来。

　　郦彬进一步表示，股指期货推出后，现货和期货市场交易机制不统一，如果未来个股期权等衍生品陆续推出，股票市场的T+1制度也会阻碍一些对冲交易的进行。这些因素，都促使监管层加快“T+0”制度的推进节奏。

　　“T+0制度的弊端在于，投资者当日交易便可获取即期收益，但这样的机会大多出现在牛市。”天弘基金高级策略分析师刘佳章坦言，如果股市处于熊市，谈不上能够创造出多少即期交易的机会。此外，过去实施“T+0”时，有人称是“给券商打工”，即是因投资者付出了太多的交易成本，侵蚀掉了炒股所得利润。

　　武汉开拓投资管理公司总经理谭正标也提醒，现在基本实现了全流通，新入场的资金不算很多，“T+0”交易可以减缓目前市场上限售股流通的压力。但该制度对普通投资者而言，乍一看似乎可当天纠正投资错误、降低风险，但长期来看，投资风险不容小觑。因为“T+0”交易同中长线价值投资理念大相径庭，容易诱导投资者注重于博取超短线的收益，这会对主流资金坚持的长线价值投资理念形成冲击。

　　采访中，有市场人士表示，A股市场推行“T+0”尚存不少不利因素，比如A股的换手率已居世界前列，实行“T+0”交易改善市场流动性的必要性不足。“T+0”交易可能加剧市场炒作，同时，经验丰富的资深投资者会采用高频交易和算法策略，这会导致中小投资者在交易中处于劣势，造成事实上的不公平。

　　被指有违公平原则

　　尽管“T+0”制度是一把双刃剑，仍需进一步评估，但一个事实是，大盘股弱者恒弱，蓝筹股、创业板两极分化，成为近来A股市场独特的风景线。随着IPO重启，上市企业批量登陆中小板、创业板，蓝筹股似乎更显疲弱不振。导报记者查悉，目前上证50的平均市盈率在8倍上下，不仅低于创业板和中小板，也低于全球的主要市场。

　　或许，正是基于此，监管层才释放出“建议T+0以蓝筹股作为试点”的信号。

　　“在上证50等试点‘T+0’，有利于激活蓝筹股市场。”于鹏表示，如果在创业板等中小市值公司开展试点，由于此类公司流通市值规模普遍较小，实行“T+0”制度难以避免价格操纵和过度投机等现象的发生。

　　张月慧认为，如果A股在蓝筹股推行“T+0”试点，对大盘蓝筹在短期内有一定支撑，但难以出现根本性逆转。在经济步入转型期的环境下，传统大盘蓝筹的表现仍然取决于市场对其基本面预期的变化，交易制度的改变可以带来短期的刺激，但难以出现趋势性的行情。

　　“作为一种市场交易制度的变革，‘T+0’如果差别实施，仍有现实问题待解。”于鹏说，比如，蓝筹股如何确定，即可以实施“T+0”的标的物有哪些？即便上证50范围内的公司，也未必都是蓝筹股。此外，一个市场里的部分股票实施“T+0”，仅为蓝筹股“开小灶”，人为割裂了市场的交易规则，会造成新的不公平。

　　另有不愿具名的观察人士表示，由交易所来主导蓝筹股的市场战略，其合理性令人怀疑。而且，仅在蓝筹股范畴实行“T+0”，其他股票怎么办？会不会出现人造熊市？“这些问题如果不做细致考量和研判，将会人为造成新扭曲，可能给市场带来更多问题。”该人士说。