两会行情不容乐观

　　渤海证券：两会之前，平稳为主

　　近来中信银行和北京银行受互联网金融概念的影响大幅走高，也带动银行板块触底反弹，随后中石化也在19日发布公告称，要对油品销售业务率先进行混合所有制改革，尽管仍难以撼动垄断格局，但市场依然认为油气改革的推进效率大大超出了此前的预期，受此影响，“两桶油”及相关板块也加入到领涨行列中，大象频频起舞助“红二月”继续上扬。在成交量方面，截至本周四与上周同期相比，两市3日移动平均成交量继续小幅攀升，其中沪深300和中小板成交继续放大，创业板成交量有所萎缩。在信用交易上，两市的融资买入额依然保持高位，但融券卖出量也在高位不减，显示目前投资者对市场走势的分歧并不算小。

　　但我们也提醒投资者，对由大盘股的异动带来的上涨仍需保持一份冷静。我们看到，周四发布的2月份汇丰PMI预览值仅为48.3，创七个月以来新低，但由于市场已有部分预期，负面影响已有所打折，而近期流动性环境也相对尚可，考虑到邻近两会，市场在大盘股恢复理性之后，预计仍会以平稳为主。

　　银河证券：两会行情不宜太乐观

　　以上证综指为例，选取1991年-2013年数据，观察两会前1个月、会期、会后1个月内大盘涨跌幅，可以发现以下几个特征：

　　(1)大多数年份，两会仅能影响市场短期走向，并不会改变大势的中期方向。政策面更多的影响短期预期与情绪，中长期仍是基本面占据主导地位。

　　(2)会前1个月大盘上涨的概率更大，1991年至今超过60%，2005年至今接近80%，2011年至今100%。会期内及会后一个月则没有明显特征，上涨与下跌的概率基本相当。

　　(3)最近两年的明显现象是会前预期出政策，大盘上涨，会期内及会后政策力度低于预期市场下跌。

　　(4)主要指数相比，会期预期行情下创业板、中小板涨的比主板多；会期及会后低于预期下，创业板、中小板跌的比主板少。

　　今年两会前后市场表现展望：会前仍有空间，会议期间不宜太乐观会前：大盘整体空间略谨慎，创业板仍有空间。节后流动性边际改善，配合经济数据空窗期、IPO空窗期、两会憧憬期，市场红二月行情有望持续。目前涨到2100点后，我们对大盘整体空间略谨慎。但由于当前依然处在反弹时间周期，投资者可积极把握结构性行情，重点推荐两会线索、年报线索和新科技线索。会后：警惕流动性、新股重启风险。

　　中信证券：经济下行将对A股施加负面影响

　　PMI跌至7个月新低，经济下行趋势愈发确定。1月份汇丰制造业PMI为49.5，为6个月来首度跌破荣枯线。周四，汇丰公布的2月制造业PMI预览值为48.3，创下7个月新低，大幅低于上个月以及市场的一致预期值(均为49.5)。其中，新订单预览值48.1，也为七个月低点，显示需求在回落。尽管PMI低于预期有一定的春节复工因素，但是叠加发电等中观数据来看，经济下行的趋势愈发确定，这也将对A股的情绪面施加负面影响。

　　央行续做正回购，银行间流动性仍较宽松。周四，央行续做了600亿的14天正回购。叠加周二做的480亿的14天正回购，本周公开市场形成净回笼1080亿元。不过，就像前两天策略日报中提到的“无需过度解读央行正回购”，当天银行间资金利率仍然是多数下跌(可能也与财政部500亿国库现金定存招标，释放流动性有关)。其中，隔夜及14天期利率下跌幅度较大，隔夜回购品种跌破了2%。而在一级市场中，进出口银行两期固息金融债的招标结果也好于预期，反映银行间流动性整体仍较宽松。

　　需要注意的是，人民币即期汇率在2月份呈现单边贬值的状态。预计热钱的流出会持续一段时间，这也可能给资金面带来一