房产板块将迎估值修复机会

　　上周末，兴业银行收紧房地产贷 款以及杭州部分楼盘降价的消息，引发市场对于房地产市场的担忧。不过，券商研究机构普遍认为，个别停贷现象不足以说明政策转向，降价也尚构不成系统性风 险。不少券商甚至认为，目前主要上市地产商的估值已反映资金趋紧和房价增速回落的预期，短期冲击过后，板块有望迎来估值修复机会。

　　对于本已陷入不利预期中的房地产行业而言，上周末的两个消息无疑是雪上加霜。业内担忧，由于开发商财务杠杆较高，如果银行暂停开发贷款及按揭贷款，开发商的现金流可能面临较大压力。

　　此外，由于房地产行业的支柱性作用，市场对此负面消息的解读也延伸到了经济层面。安信证券在最新研报中称，以兴业银行为代表的各大银行逐渐收紧房地产行业贷款，这将加大经济下行压力。

　　昨日二级市场上，房地产股票的集体大幅杀跌，也是这些悲观预期的直接体现。但大部分研究机构认为，市场对此利空的反应有点过度。

　 　首先，个别银行的个别停贷行为影响有限。国信证券称，此次业务窗口指导仅针对地产夹层融资与地产供应链融资，而并不包括开发贷与个人住房按揭等大口径房 地产信贷。中金公司也提出，这是个别银行主动风险管理行为，对情绪影响大于实质；开发贷/按揭并未暂停，大公司融资渠道依然通畅，所谓银行停贷主要是暂停 夹层融资和供应链融资，非主流房地产业务。

　　其次，杭州降价风波短期内蔓延到其他一二线城市的概率很小。瑞银证券认为，杭州、常州等城 市 的少数楼盘近期采取降价促销的措施，或是因为项目开发商新增土地储备较多，面临一定的资金压力。上市开发商业务较为集中的一二线城市，2013 年新开工仅增长14%，不足以使供需趋于平衡或偏紧的局面在短期内出现逆转。国信证券称，杭州的降价楼盘集中于去年涨幅偏高且供给压力较大的区域，尚不构 成系统性风险。

　　但在销售增速同比回落且库存高企的情况下，国信证券认为，未来的房地产投资确实存在一定的下行压力，如果其他需求无法有效对冲，这可能会成为影响未来市场走势的一个不确定因素。在负面消息频出的情况下，短期市场情绪也将受到一定冲击。

　　对此，瑞银证券却乐观认为，A 股主要上市开发商的估值已反映资金趋紧和房价增速回落的预期，行业当前平均2014 年市盈率为6.2倍。行业估值已在底部，基本面见底将提供买入机会。

　　持类似观点的还有中金公司，其在最新报告中依然判断全年股票走势将是“前高后低”，短期依然看好地产股票将反弹30%至50%，实际市场成交表现将好于资本市场目前悲观的预期，地产股有望出现估值修复。