郭施亮：保监会再度出手 股市影响几何？

　　2月19日，中国保监会发布了《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》，且对权益类资产、不动产类资产、其他金融资产等规定了明确的监管比例。其中，以权益类资产为例，该资产投资比例不得超过30%。

　　按照过去的规定显示，保险公司投资证券基金和股票的比例合计不超过该保险公司上季末总资产的25%。如今，若按照新规定所述，即对险资投资权益类资产的上限上移了5%，或将给资本市场带来数千亿的增量流动性。

　 　实际上，自今年以来，保监会接连出台刺激市场的利好政策。以今年1月7日为例，保监会下发了《关于保险资金投资创业板上市公司股票等问题的通知》，正 式放开保险资金投资创业板上市公司股票。随后，保监会继续出手，启动历史存量保单投资蓝筹股的政策，允许符合条件的部分持有历史存量保单的保险公司申请试 点。

　　回顾前两次保监会出手的市场反应，基本呈现出分化的局面。以主板市场为例，当时股市并没有因利好而出现大幅上涨的走势，最终却以 盘中冲高的形式来回应 保监会的利好。之后，股市延续前期的下跌趋势。自上月下旬以后，股市才呈现出逐步回暖的格局。相反，保监会的利好政策却对创业板市场构成了较好的刺激。以 今年1月8日为例，当时创业板指数出现高开高走的态势，最终大涨3.9%。随后，创业板指数保持稳步上行的运行趋势。以近期最高的1559.77点计算， 期间创业板指数的累计涨幅高达15%。

　　如今，保监会再度出手，股市又将影响几何呢？

　　根据不完全统计， 当前保险资金权益投资约8000亿元，占比略超过10%。如果沿用之前规定的25%投资比例上限计算，则目前仍然有15%左右的投资 空间。随着监管比例的提升，权益类资产的投资比例提升至30%，确实给险资进入市场带来了更多的空间。不过，针对这一消息，笔者认为其对股市的刺激力度不 会太大，投资者不宜过分乐观，主要理由如下。

　　第一、权益类资产并不局限于股票。根据资料显示，权益类资产不仅包括股票，而且还包括了基金、非上市公司股权等具体资产。按照险资的投资风格，会倾向于多元化的投资，偏重对股票投资的可能性不大。

　 　第二、险资直接参与二级市场的投资比例不会很大。虽然自今年1月7日以来，管理层正式放开了险资投资创业板股票等限制，但是险资直接参与创业板二级市 场以及其他股票的投资需要承担很多的风险因素。因此，作为影响力较大的险资，未来或将更愿意参与新股的申购。特别在近期“炒新”大热的环境下，通过一级市 场打新或将给险资带来更大的预期。

　　第三、保监会再度出手对市场的心理影响远高于真正的影响。就目前而言，除了上述提及的两个问题外， 险资何时入市，介入什么品种，新增的投资比例占比多 少仍然属于未知之数。有机构测算，按照当前保险资金8万亿的规模，新增5%的投资比例，将会给证券市场带来4000亿元的资金。然而，在当下市场赚钱效应 还没有得到有效形成之际，险资大规模入市的热情并不高。若扣除部分资金借助一级市场打新等因素，则有效进入股市的资金就更少了。值得一提的是，提升5%的 权益类投资比例并非全部归属股票投资。这样一来，股市可预期的新增流动性并不理想。

　　不可否认的是，保监会再度出手确实对证券市场形成 积极的影响。不过，针对A股市场而言，并非险资入市、汇金增持、外资扩大投资额度等消息就能够扭转市 场的颓势。市场的供需失衡、交易制度的不对称性以及股民投资回报率偏低等因素长期困扰着中国股市，已然成为股市健康成长的绊脚石，管理层对此也始终抱着不 冷不热的态度。试问，这种表面性的利好又如何能够提振股市呢？