昨天华尔街见闻分享了德意志银行看好中国在新兴市场危机中“一枝独秀”的五个理由，其中提到中国正在实施数十年来最具挑战的结构性改革。

　　但凡事都有两面，既然是挑战极高的改革，为竭力摆脱信贷推动增长的经济模式，着力打击信贷泡沫、采取去杠杆行动的中国政府就可能因判断失误而导致硬着陆。

　　法国兴业银行(法兴)中国首席经济学家姚炜就这么认为。

　　去年中国GDP增长7.7%。法兴预计，如果发生硬着陆，中国GDP年增长可能大跌至2%。受此影响，中国硬着陆一年后，全球增长可能减少1.5%。

　　姚炜预计，流动性吃紧、打击影子银行和地方政府借款限制增加都可能引爆中国的危机，

　　面对系统性冲击，中国可能比政府意识到的更脆弱。

　　姚炜指出，以下两大事件可能触发中国危机：

　　1、2008年的经历显示，中国对贸易冲击不堪一击。雷曼危机爆发后，中国的出口急剧下滑，两个季度内失去将近5000万个外来工就业岗位。

　　2、更有可能的一种情形是，去杠杆失控。

　　中国官方显然希望降低杠杆，第一个迹象是去年6月的“钱荒”，它部分源于决策者有意为之。

　　去年夏季之后，中国货币市场的利率已经回落，但流动性依然比去年上半年紧张，信贷增长速度稳步下降，尤其是影子银行系统的增长。

　　法兴预计，中国政府还会进一步出台政策减少杠杆。银行监管机构会对影子银行活动实行更严格的监管，监管对象包括理财产品，以及小银行为掩盖真实企业贷款数据进行的银行间交易。

　　此外，姚炜提到，此前人们相信中央有资源、有能力和意愿控制正式债务和影子银行系统的所有债务，这种观点支持了中国债市。对一些企业债、信用产品和银行理财产品即使存在担忧，它们也没有违约。

　　而今后为了证明政府决心郑重其事地去杠杆，中央政府将被迫允许违约。

　　法兴预计，今年就会出现一些金融产品的首例违约

　　对于中国硬着陆，法兴认为全球受到的直接影响就会是大宗商品和机械(行情 专区)工具的需求大减。

　　法兴的商品策略师预计，油价将因此下跌30%。

　　中国的进口剧减也会打击亚洲国家和大宗商品的主要出口国，中国台湾、韩国、马来西亚、澳大利亚和蒙古都在受害者之列。

　　也许中国硬着陆对全球GDP最大的打击还是心理层面的。法兴强调，在全球经济未能站稳脚跟、各央行已经耗尽政策工具之时，中国危机“不确定的冲击”会使全球企业中止投资和招聘。仅此一项就会使全球GDP增长下降1%。