郭施亮:该不该为肖钢申冤？

　　近日，有传言称，证监会可能再度换帅，而现任的证监会主席肖钢或将出任国安委金融部委员。虽然传言的真实性难以确认，但是此消息也令市场热议纷纷。

　　多年来，证监会主席被称为最难当的职位。以肖钢为例，自2013年3月中旬以来，他开始担任证监会主席。不过，任职不足1年的他却“白了头”。有评论感慨，证监会主席一职不仅难当，而且还会加速了衰老。

　　纵观近几任的证监会主席，均在任职期内推行了不同的举措，也对中国证券市场产生了巨大的影响。

　　以尚福林为例，他是任期最长的证监会主席，即2002年12月至2011年10月。对普通老股民而言，尚福林对证券市场影响最深刻的是推行股权分置改革。实际上，早在2001年，尚福林在就任证监会主席之前，就开始明确强调了股权分置的问题。而经历了多年的研究后，即2005年，中国证券市场开始了轰轰烈烈的股权分置改革试点。于是，中国股市最终进入了全流通时代，而长期并存的流通股与非流通股问题，也获得了实质性的解决。

　　遗憾的是，虽然股权分置改革获取了很大的成功，但是却逐渐暴露出一些致命性的问题。一方面，股权分置改革逐渐解决了上市公司大股东的流通兑换问题。另一方面，却加剧了大股东与中小投资者的成本差异性。于是，在随后的限售股解禁期内，上市公司大股东凭借着极其低廉的持股成本以及巨额的持股数量，对上市公司拥有着绝对的控制权。同时，因其掌控着资金优势、成本优势以及信息优势等条件，最终深刻影响着整个资本市场的常规运行，而过往基金机构垄断市场的格局也被逐渐打破。直至现在，限售股解禁压力依然冲击着A股，此举也是A股长期走熊的主要原因之一。

　　以郭树清为例，与任期最长的尚福林相比，郭树清的任期形成了鲜明的对比。因为，郭树清的任职时间是2011年10月至2013年3月，不足18个月，也是历任证监会主席中任期最短的主席。不过，郭树清给投资者最大的印象当属频繁的改革项目。

　　据统计，在郭树清任期内，其提出的制度改革项目多达70多项。其中包括，强化上市公司分红制度、完善新股发行改革制度、退市制度、内幕交易“零容忍”、降低市场交易费用等。“郭树清新政”虽然终以匆匆收场，但其政策对证券市场的影响力还是不容忽视的。

　　谈及肖钢，其最重要的工作思路是“轻审批、重监管”。自2013年3月17日担任证监会主席以来，肖钢也推行了一系列的举措。其中，在去年的4月3日，对IPO在审企业实行了财务专项检查；5月10日，对万福生科造假案开出了“史上最严的罚单”；11月15日，对“816光大证券事件”作出了正式行政处罚的决定；11月30日，发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，确立了逐步推行股票发行向注册制过渡的重要方向等。

　　另外，针对今后的工作任务，肖钢进一步强调了“轻审批、重监管”的思路。即在未来注册制过渡期内，将逐步取消多项的行政审批事项、强化信息披露的法律责任、深化查审分离体制改革等。

　　为何肖钢式改革不受市场欢迎呢？的确，在肖钢任期内，对应的股市表现非常不佳。以沪市为例，自肖钢上任以来，呈现出迭创新低的走势。期间，还创出了1849点的近年新低点。

　　本来，肖钢式改革意在削弱审核机构的权力，逐渐向市场化迈进。同时，拟加快推进监管转型，通过一系列的举措促使市场最终形成“轻审批、重监管”的市场化趋势。不过，针对肖钢式的改革，笔者认为，其不受市场欢迎的最大原因是，在不恰当的时机作出了加剧市场恐慌性的改革。

　　推行股票发行注册制是市场化的最高体现。不过，在股票发行注册制实行的同时，却没有设置强制退市、强化处罚等措施，最终形成了股票市场“宽进严出”的被动格局。于是，在股市容量大幅提升之际，增量流动性却没有得到同步性扩张，股市下跌也成为了大概率的事情。

　　值得一提的是，肖钢拟在未来大幅削弱审核机构的权力，加快推进市场化的进程。同时，通过监管转型等措施来维系市场化的有序推进。这里又涉及了一些问题，即在执行效率备受质疑的大环境下，改革会否终以变味式的方向发展？在改革进程中，因深刻牵涉到利益集团的切身利益，改革又能否顺利推进？而在肖钢铁腕执法、强力改革的大背景下，股票市场又能否承受巨压，普通投资者又能否接受这样的改革呢？

　　如果从长远的角度分析，肖钢式改革符合了资本市场的发展趋势。但是，从中短期的角度来看，肖钢式改革对普通投资者来说，或者是一种灾难。

　　最后，需要注意的是，纵观近几次的管理层更换时点，几乎存在着这样的共性。即每当改革政策将要进入实质性的开展阶段，相关的人事调动却在离奇地上演。于是，因前任的改革政策缺乏了连续性、紧密性，而新官上任又有新的改革模式，前者的改革终以失败告终。或许，这也是中国股市屡改屡败的直接因素。 (价值中国网)