最严限炒令难破IPO乱象

　　新股最严限炒令失灵：成变相“禁止交易”

　　新股重启之后，抑制“炒新”作为一个老生常谈的话题却迎来了新的表现形式。“史上最严限炒令”限制了新股上市第一天的涨跌幅，同时也限制了投资者们第一天的交易。

　　经历14个月默默等待后，A股市场迎来IPO重启。打响第一炮的是纽威股份，1月17日，纽威股份登陆上交所，开盘不到一分钟就因股价大涨超过开盘价10% 而遭停牌，创A股临停纪录，上市首日最终以大涨43.49%的顶格涨幅收盘。随后在深交所上市的应流股份、楚天科技、良信电器、全通教育、我武生物等一众新股几乎全盘复制纽威股份的走势，全天真正交易的时间仅有5个时点，均是在价格转换的缝隙，全天交易时间不超过1分钟。

　　这一现象得益于2013年12月沪深交易所颁布的最严新股“限炒令”，根据规定，新股的开盘价被控制在不超过20%的幅度，以后每上涨10%都要遭遇临时停牌(沪深交易所具体规则略有不同)。

　　从新股首日表现来看，新规确实有效，临停机制一方面让股票的上涨行情无法一气呵成地完成，习惯跟风炒作的资金难以追涨;另一方面由于长时间的停牌，短线资金因不得已转向其他股票，从而化解对新股的过度关注。

　　一众新股换手率也因此大幅下降。统计显示，新股上市首日的换手率除纽威股份、炬华科技、良信电器、光洋股份、新宝股份、贵人鸟等高于50%外，其他股票的换手率均不高，汇中股份更是以3.39%的换手率刷新记录。

　　但逐利的资金很快找到了“突破点”。由于首日涨幅被限，炒新推延至随后交易日中上演，尤其是部分发行价较低的新股更易受到炒新资金的追捧。本周五汇金股份、全通教育、良信电器、我武生物、思美传媒、安控股份、扬杰科技、众信旅游、天赐材料等次新股逆势集体涨停便是佐证。

　　反噬作用还有，新股上市首日秒停，可以让具备筹码优势的投资者用更短的交易时间、更少的交易成本实现涨停，比起以往需要大笔资金来托起涨停而言，更加便捷。

　　成熟市场炒新也“疯狂”

　　追溯过往来看，这不是监管层出台的第一个“炒新限制令”，2012年3月，沪深交易所曾经以换手率和涨幅两个指标来决定新股首日盘中是否临停。

　　几度收紧监管，上市首日的“新股爆炒”真的可怕吗?实际上，从国际市场上来看，新股爆炒普遍存在。

　　本周在港股上市且被誉为“夜店第一股”的Magnum积极回应了“港股市场上也有盲目炒新”这个问题，其上市首日股价以暴涨87%开盘，盘中最大涨幅达到110%，最终收涨89%。

　　但香港投行人士并不看好这只个股的长期走势，有专业人士分析称，Magnum的租金成本、租赁风险、政府对夜店行业的严格规管以及持有酒精牌照相关的持续经营风险都是未来的隐忧，但是这些仍然被投资者所忽略。

　　从国际范围来看，投资者投资蒙受损失，或不能跑赢大市，也并非中国A股的特例。在不实行发审制的海外市场，大半以上的投资者亏损，大多数散户业绩跑输大盘，也是普遍现象。比如去年登陆美股市场的“次新股”来说，股价迄今累计涨幅最高的是新能源企业Solarcity，该公司去年12月12日挂牌，至今累计上涨540%。科技企业Violin Memory去年9月26日上市，但上市以来已经累计下跌62%。

　　临停非长久之计 抑制炒新还得组合拳

　　作为一个全球市场中普遍存在的现象，A股对于新股爆炒这一问题较其他市场更为敏感的根源在于，机构投资者在新股发行过程中所处的绝对优势以及中小投资者不成熟的博傻行为将其放大，而显然，目前新规尚未打中这个要害。

　　从本质上看，新股爆炒反映的是上市发行过程中深层的信息不对称问题，占据更多信息和筹码的一方总有优势。

　　这就使得充分的信息披露是抑制“新股爆炒”的重要手段。以美国市场为例，除了T+0制度之外，还有一个显著特征就是始终以“披露至上”作为证券监管的原则和监管底线，通过监管层介入市场主体交易过程中的信息披露，避免因“信息不对称”造成的市场博弈失衡，但是对市场主体如何参与市场活动，或者以什么方式参与市场交易并不多做干涉。

　　此外，仅仅就上市首日的新股爆炒的监管也显然不够。在新规的管制之下，新股炒作实际上从第二天才开始真正的市场博弈，只要市场中存在着操纵者，则新股炒作可能继续短期涨多跌少，长期跌多涨少的走势。

　　因此，仅仅对于新股首日的涨跌幅以及临时停牌限制并非长久之计，加强对长期存在于市场中的操控行为的监管与惩罚也是“爆炒”的命门之一。

　　结语

　　现阶段中国股市IPO的乱象并不是不能破的迷局，一级市场与二级市场的鸿沟如何填平、如何才能进行真正有效的监管都是题中之义，不过最根本的，还是中小投资者本身风险意识的提高。