科冕木业股价8天翻倍 私募：还很便宜能继续涨

　　科冕木业(002354.SZ)复牌后连续八涨停股价翻倍，不仅令科冕木业股价再创历史新高，潜在股东光线传媒(300251.SZ)有望分享的投资收益也迅速增至4亿元。

　　8个交易日前，科冕木业决定通过资产重组进入网络游戏行业。拟将其拥有的全部资产和负债作为置出资产并发行股份与朱晔、光线传媒等12名交易对方拥有的北京天神互动科技有限公司(下称“天神互动”)100%股权的等值部分进行置换。

　　据科冕木业披露的重组预案，天神互动截至2013 年12 月31 日合并报表归属于母公司股东所有者权益29541.85万元，而天神互动预估值约为245000万元，增值率为729.33%。

　 　而光线传媒及全资子公司北京光线影业有限公司(下称“光线影业”)曾在2013年3月份完成对天神互动投资。其中光线传媒受让天神互动10%的股权，转 让价款为1亿元。按同样估值计算，光线影业应以2500万元同时受让天神互动2.50%股权。两者合计投入成本为1.25亿元。

　　按照上 述重组预案，光线传媒及光线影业出让天神互动全部股份，所获得的仅为约1618.86万股的科冕木业非公开发行的股份。以14.94元的发行价计 算，该部分股权价值约为2.42亿元。这样计算下来，光线传媒及光线影业对天神互动的投资收益约为1.17亿元，一年内增值约0.93倍。

　 　但与此同时，科冕木业因拟转投网络游戏行业而估值大增，令其股价已由复牌前的15.77元涨至昨日收盘的33.83元，8个交易日累计上涨约1.15 倍。这也意味着，光线传媒及光线影业即将获得的科冕木业股权也已翻倍增长。根据其14.94元入股价计算，拟入股股权已增值1.26倍，约3.06亿元。

　　这样，光线传媒及光线影业自入股天神互动以来，预期可获得的账面投资收益合计已达4.23亿元，超过了光线传媒2012年的全年净利润。光线传媒在2012年实现的净利润约为3.10亿元，2013年前三季度实现净利润约为2.39亿元。

　　而业内人士认为，科冕木业重组后的估值仍有上升空间。

　　按照完成重组后天神互动2013年的净利润情况计算，科冕木业目前市盈率水平相对于网游类上市公司还并不算高，尤其在有后续业绩支撑的情况下，股价甚至仍有上涨空间，一位私募投资人士认为。

　　根据预估情况，随着未来新游戏产品的陆续上线，天神互动经营业绩将进一步提升，天神互动预计2014年的净利润约为1.86亿元，2015年达到约2.42亿元，2016年净利润预计约为3.03亿元。

　 　国海证券也 分析认为，若天神互动借壳科冕木业上市成功，光线传媒收获的投资回报将更高。2012 年和2013 年，天神互动实现营业收入2.66 亿元、3.07 亿元，实现归属于母公司股东的净利润1.19 亿元、1.34 亿元，各项利润指标呈快速增长态势。根据可比公司估值情况，国海证券给予科冕木业2014 年40倍PE，对应市值74.4亿元，与光线传媒2012年1.25亿投资天神互动占12.5%股权时对应的估值10亿相比，增值幅度6.44倍。

　　而光线传媒近日也再现反弹走势。昨日收盘上涨4.28%，近三日已累计上涨近17%。