余丰慧：经济隐患大 多渠道促股权融资是一箭双雕

　　6月20日，国务院总理李克强先后到中国建设银行、中国人民银行考察并主持召开座谈会，强调要“多渠道推动股权融资。。。。。。提高直接融资比重。。。。。。采取综合措施逐步降低非金融类企业杠杆率。”

　　当前，实体经济融资难融资贵问题仍然较为突出。同时，随着经济增速放缓，产能严重过剩，经济金融风险凸显出来。

　　剖析成因发现，长期以来间接的、负债性的融资比例过高，从而导致非金融企业杠杆率过高是主要的关键性因素。

　　以银行以及各类贷款公司融资为主的间接融资，对于企业来说压力与包袱越来越大。负债性的间接融资既要还本还要付息并且到期还款的时间点压力非常之大。

　　经营再好的企业公司，对于变幻莫测的市场来说，发生一时困难包括资金困难是家常便饭。但是，一旦遇到银行贷款到期日与困难交织在一起，银行极有可能把企业逼上绝路，最终两败俱伤。

　　由于负债性间接融资比例过高，已经导致整个实体经济负债率杠杆率太高。已是中国经济眼前与未来的巨大风险隐患。如果解决不好将后患无穷。

　　如何提高直接融资比重而又降低间接融资比例呢？造成这个问题的症结在于全社会融资形式过于单一，间接融资占据绝大部分融资市场，而直接融资规模太小，比例过低。关键在于提高直接融资比重。如何提高呢？必须在直接融资主力军的资本市场上下足功夫。

　　多渠道推动股权融资是一箭双雕，既能提高直接融资比重，又能降低实体经济负债率杠杆率。如何提高呢？在多渠道上做足文章。

　　从纵向看，必须加快发展多层次的资本市场、股权交易与融资市场。全国统一市场要继续完善，降低门槛，放开融资准入。同时，发展服务中小企业的区域性股权市场以及省级以及跨省金三角地带的跨区域中小微企业股权投资交易市场。给所有创业主与企业提供无门槛的权益性投资融资市场。

　　从横向看，探索建立多层次资本市场转板机制，包括三板以及新三板的转板制度机制。给中小微企业、创新类企业提供股票主板市场融资的机会。同时，主板IPO注册制改革绝不能偃旗息鼓、杳无音讯。无论从推进资本市场改革开放的角度，还是从解决中小微企业融资难融资贵之急需，都需要尽快推出IPO注册制，刻不容缓。再者，设计初衷非常好、已经筹备完毕的新兴战略版没有任何理由雪藏了。

　　提高直接融资比重一个突破口是银行贷款转股权，一方面这只能解决存量问题，另一方面实际操作中把控非常难。好的企业，银行与企业都不愿意；经营十分困难的企业银行又不愿意，有逃废银行债务的嫌疑与可能。

　　最可行的办法与根本性出路就是，充分发挥市场机制作用，围绕市场特别是资本市场，做好顶层设计，运用市场化、法治化方式，采取综合措施，提高直接融资比重，逐步降低非金融类企业杠杆率。

　　实体经济负债率高、杠杆率高，融资难融资贵问题困扰几十年了。问题出在总是习惯于计划命令经济思维，总是采用头痛医头、脚痛医脚的办法来解决。现在到了釜底抽薪彻底解决这一问题的时候了。用市场经济思维，让市场在资本资金配置中起决定性作用，从资本市场改革开放、制度性安排入手，让所有实体企业、创新型公司与人才都能在资本市场顺畅的直接融资，这才是根本出路。

　　(余丰慧，著名财经金融评论家)

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