李志林：大盘再次暴跌折射管理层五大失误

　　大盘在3550-3650点区间横向震荡整理了一个多月。

　　眼看中国股市已经走出了股灾，广大投资者信心得到了恢复，市场出现了明显的赚钱效应，经历了稳定阶段和自我修复阶段，正迈向重建阶段，周五的大暴跌，连破3600、3500点两个整数关，一举吞没了一个多月的成果，轻松击破了国家队救市的第二个底部3537点，直刺3412点，离开国家队救市的第一个大底部3373点，仅一步之遥，颇有今夏股灾重演之势。

　　中国股市为何如此脆弱、弱不禁风、不堪一击、变幻莫测？我以为，这与近期管理层的一系列失误有关。

　　1、国家队减持股票没有向公众安民告示。

　　回顾各国股灾时，政府的救市资金退出的时间，短则2-3年，多则7-8年。且都是在股市恢复了正常、走势强劲时减持，并且就在退出后，股市走势依然平稳。

　　然而，数据显示，10月份，证金公司已悄然减持了20只股票。11月份，人们经常可以看到，成批的股票通过程序化交易将大单挂出，显然是证金公司在减持。本周，证监会仅凭一则内部通知，就允许7月初22家券商救市联盟做出的“4500点以下不减持”的承诺作废，可以提前卖出，令市场十分惊愕。

　　我以为，券商联盟的这个向全社会的公开承诺，具有法律意义，不容随意更改。哪怕是证监会的通知。即使想更改，也必须公开说明理由，并得到广大公众的同意，还须有一个时间上的提前量。这种做法在法律上看，是极不严肃的。

　　更何况，通过“内部通知”定向传递重要信息，直到周末收盘后才公开披露，相当多的投资大众仍被蒙在鼓里一周。这种做法也不符合“三公”原则，是很不妥当的。

　　连管理层都缺乏诚信，怎能叫广大投资者有信心？周五的暴跌显然是券商等机构不惜成本砸盘行为。

　　2、关于注册制的推出，脱离了法制轨道。

　　今年以来，全国人大和证券管理层曾反复宣传，推行注册制的前提是，修改《证券法》，并要经过全国人大的三读程序。这是法制国家必经的程序。对此，投资大众是家喻户晓、记忆犹新的。

　　然而，从上周末起，各大网站都披露了一条惊人的消息：证监会主席上周五召集了小范围会议，作出决定，注册制的推行可以不经过全国人大对证券法的修改，改由国务院特别授权，明年3月份就要有个说法，先放开发行节奏，再放开股价。

　　对于这种用行政权力凌驾于法制之上，凌驾于全国人大之上的出尔反尔、草芥立法的做法，广大投资者都感到不可思议，将信将疑。但是，人们至今没有看到管理层对这一重要消息的澄清，更印证了消息的可靠性。

　　本周五的暴跌，最重要的原因，就是市场对注册制推行的管道和程序不讲信用、出尔反尔的强烈反应，用脚投票。

　　3、市场的熔断机制形同虚设。

　　数月前，管理层在总结股灾教训时，曾公开宣布，今后当日指数跌幅超过5%，就动用熔断机制，实施停市，以稳定投资者情绪，维护市场的稳定。

　　但是，周五下午，当上证指数最大跌幅达到6.13%，深成指的最大跌幅达到7.1%，中小板的最大跌幅达到6.84%，创业板的最大跌幅达到7.2%，创三月最大跌幅，跌幅均超过了5%，市场又出现了恐慌杀跌，最多时700多只股跌停时，似乎今夏股灾那一幕再现。但是，管理层没有利用熔断机制，采取停市措施。致使更大的抛盘，直至收盘，四大指数的跌幅仍然都超过了5%，分别为：-5.48%、-6.31%、-6.15%、-6.48%。

　　这显然是管理层的又一大失误，对股灾的反思并没有到位。。

　　4、对注册制所引起的思想混乱没有及时澄清。

　　近日，市场对“管理层明年三月份就要推行注册制，先放开发行节奏”，十分恐惧。

　　投资者对注册制最直接的理解就是：实施注册制以后，企业上市无需证监会和发审委的审核和批准，只要在交易所登记，信息披露真实，就可上市。

　　这必然引起人们对注册制之后搞扩容大跃进，市场供过于求，可能再次发生股灾的极大担忧。周五的暴跌，更大程度上是于此有关。

　　我认为，管理层失误在于，在没有向市场讲清楚注册制的前提、标准、扩容节奏和实施办法之前，就单一地强调“放开发行节奏”，就难免造成市场的混乱。

　　这里，必须弄清几个重要问题：

　　第一、注册制并非企业登记注册了就可以上市，也是要有专业部门进行严格审核的。

　　第二、注册制对上市企业的信息披露的真实性和完整性要求极其严格，上市公司大股东、经营管理层、承销商、律师事务所、会计事务所必须签名作出庄严承诺，并承担一切法律责任。

　　第三、证监会不是放弃对上市企业的监管，而是由事先监管，变成事中监管和事后监管，把主要精力放在查违规上。

　　第四、将专门制定“集体诉讼法”，一旦发现上市公司造假和信息失实的行为，投资者有权对上市公司和中介机构等相关签字人进行法律诉讼和经济赔偿，并将其罚得倾家荡产，以造成上市企业不能造假、也不敢造假的良好氛围。

　　第五、注册制后，每年、每月的新股发行数量还是有控制的，而不是想发多少就发多少，全然不顾市场的承受力和广大投资者的切身利益。并且，每年、每月的额度将向市场提前安民告示，以便让投资者有一个供求关系的预期，来决定投资决策。

　　第六、为了防止控制额度的部门和负责人的受贿贪腐，已通过注册登记审核的企业，宜采取抽签，依次发行上市，以体现“三公”。

　　第七、要把注册制正式实施的时间尽早告诉市场，比如，即使明年3月份对注册制有一个结果，正式实施的时间也将从明年三季度或四季度开始。

　　在我看来，如果以上七个问题能够尽早向市场解释清楚，就可在很大程度上克服投资者对注册制的恐惧，保持市场的稳定，给证金公司平稳退出，创造有力的条件。

　　5、对28只遗留新股仍采用资金申购。

　　照理，管理层已宣布明年新股发行将采用按市值申购，受到了市场热烈欢迎，那么，就应从遗留28只新股发行开始。

　　但是，管理层为了三批申购产生的巨额利息收入，连集中为一批都不舍得，仍采用老办法，用资金申购，致使万亿打新资金离场，市场失血。恰与管理层清理券商违规资管产品的利空重叠，令市场雪上加霜，加重了周五的大暴跌。

　　不会出现连续暴跌

　　在周五股市大暴跌后，市场恐惧下周会出现连续的大跌。我认为可能性不大。

　　因为，各指数的水位已大幅降低，风险也自然减小。

　　与去年年底相比，各指数今年的涨幅还剩多少？上证指数从3234-3436点，涨幅6.25%；深成指从11015-11961点，涨幅8.6%；中小板从7698-12718点，涨幅65.22%；创业板从1471-2649点，涨幅80.1%。

　　从估值来看，上证指数平均市盈率只有15.3倍，深成指49.6倍，中小板61.2倍，创业板89倍。

　　显然，上证指数的涨幅和市盈率最低，所以风险相对最小。如果选择有外生成长性的隐形新兴产业股，即通过国资改革和资产重组转型为新兴产业的个股，那么风险更小，机会更大。

　　考虑到下周(11月30日)人民币纳入SDR货币篮子已成定局，意味着人民币将成为真正意义的世界货币，成为国际货币基金组织180多个成员国的官方使用货币，这不仅对中国经济和金融是重大利好，也是对股市的重大利好。

　　下周在消化了万亿资金打新抽血和证监会对中信、国信等证券公司立案调查以及清理券商的收益互换资管产品的利空(总额仅一千亿)之后，尤其是按程序看，注册制最早将从明年7月开始。

　　因此，目前没有全局性的实质性大利空。记得10月份同样有几个300亿以上、总额更多的的场外信托产品配资清理，市场照样走出了气势宏大的秋抢行情。所以投资者没必要恐慌，手中持有的个股，只要是中小盘、中低价的高成长股股，就没有必要被周五的大暴跌所吓倒。