高善文：农产品市场很可能进入3-5年的长期熊市

　　安信证券首席经济学家高善文：

　　未来5年中国通胀可能降到1%左右

　　高善文日前在参加北京大学国家发展研究院举办的“CMRC中国经济观察”时预测，未来5年中国通货膨胀的平均水平很可能下降到1%左右。

　　高善文表示，中国通货膨胀的驱动机制和长期水平发生了明显变化，因而讨论通货膨胀的长期趋势十分重要。他从农作物价格和农作物劳动密集程度两组数据的相关关系入手，提出2005年前后中国农民工市场出现的民工荒大幅推高了农民工工资的增速，使2010年至2014年的通货膨胀平均水平大概比前五年(2005年至2009年)高出100到200个基点，这一结构性的上涨与周期性无关，但直接影响央行的政策选择。直白地说，过去五年由于农民工收入急剧上升而带来的通货膨胀水平整体上升，使央行的货币政策明显趋紧，利率水平偏高，对整体经济的发展产生了额外的收缩性作用。

　　展望未来5年，高善文预计，农民工与城镇就业者的收入差距已经基本拉平，未来5年农民工工资涨速不会超过7%，中国的农产品市场也就很可能进入长期的熊市。他指出，随着农民工工资涨速系统性下降，食品、消费品以及服务业价格水平的上涨速度将放缓。此外，中国的农产品市场很可能进入长期的熊市，这一熊市也许在三到五年的时间内不会结束。这两种因素相结合，将使得未来5年中国通货膨胀的平均水平很可能下降到1%左右。这一下降将会带动利率水平的普遍下降，导致持续的外债去杠杆过程，产生比较长时间的系统性货币贬值压力。事实上，这个过程已经有所体现，今年8、9月份更是得到了急剧地放大。

　　除了货币政策，这一变化还会影响国际农产品和国际能源的价格变动，因为国际农产品市场和国际能源市场总体来讲存在很强的相关性。2013年以来，国际农产品市场开始进入熊市，而中国农产品市场却继续上升，两者之间产生一个越来越大的裂痕，比如小麦市场、大米市场和玉米市场等。由此导致了国内进口量增长巨大，为国内的粮食生产和库存管理带来非常大的困扰。这将使得，未来5年粮食周期以及食品周期处在长期的下降通道之中，从而会进一步压低通货膨胀的水平。