朱大鸣：股市还要多久才能实现大逆转

　　最近股市在3000点附近形成强烈的震荡，股市形成底部历来是一个长期过程，因此，认为可以多头可以迅速反击的想法并没有得到事实的支持。这个底部形成到底会经历多久？其底部在哪个点位附近？其实这是股市当前最需要解决的问题。每个人可能观点不同，但我们根据形势发表观点，并非我们希望某种形势发生。如果形势是悲观的，我们非要根据某些人的希望说趋势向好，那才是误导，更重要的是，股市操作本来就是自己的事情，别人的意见只是参考，而不是操作指南或标准答案。

　　首先，我们不得不承认当下经济实际处于一个很困难阶段，各项指标实在不容乐观，前段时间发布的中国制造业采购经理人指数降到枯荣线以下，比7月回落0.3个百分点，跌至50分水岭以下，创自2012年8月以来新低。这个数据据说对国际股市造成了重大冲击。无论这轮全球股市调整源自中国，但确实对于中国股市影响还是全面性和背景性的。最重要的问题在于，历史上来说，经济不好股市基本上不会好到哪里去，一些观点认为可以通过提振股市来向实体输血，或提振信心，但前段时间股市短期上扬不但没有向实业输血，反而造成了大量资金涌入股市，导致实业失血特别严重。

　　其次，过去股市短暂牛市，有人定义为杠杆牛和国家牛，这个定义确实反映了这轮股市暴涨的部分性质。从本质上来说，杠杆牛主要是融资和配资造成的，合理的融资和配资确实有利于繁荣股市，促进资金利用的最大化，但过度的杠杆化却会导致泡沫，泡沫破裂不仅仅是股价打回原形的问题，而是财富大分配的问题。因此，去杠杆化的问题一直是重要问题，如果不去杠杆化，我们等待的结局只能是套牢更多的人和资金，最终导致整个经济系统瘫痪。有消息称，除个别配资存量较大的券商外，大部分券商的清理工作要求在9月30日前完成。值得一提的是，此次的清理重点为存量配资账户，通过软件接入的伞形信托配资账户则被要求限期清理关闭。确实不能因为股市暴跌就怂恿杠杆化继续下去，因为继续下去只能导致更多的悲剧。因此，去杠杆化依然是一个主基调，这个基调影响资金进入量的问题，直接影响股市，所以未来趋势可能是一个箱体震荡，且重心不断下移。

　　再次，一些人认为股指期货是股市下跌祸首和元凶。实际上，股指期货只是股市的反应，而不是相反。为了防止全线跌停现象的出现，近期三大交易所想引入熔断机制，设置5%、7%两档指数熔断阈值，涨跌都熔断，日内各档熔断最多仅触发1次。熔断机制确实很有必要，而且比毫无征兆或没有根据的暂停要好得多，但问题是在这里，熔断机制只是一种技术设置，今天如果涨得不够，市场觉得不过瘾可能继续连续上涨，反而助长了上涨，反之亦然。和涨跌停板制度是一样的，可能出现连续涨停或跌停的问题。熔断机制和涨停跌停板制度并不能真正成为稳定股市的机制，只能是以空间限制来延长某种趋势的时间。

　　就当下股民来说，连续的箱体下移已经消耗了太多股民的耐心和精力，因此，股市士气在短期内很难再集聚起来，市场将在逐渐冷淡中寻找自己的底部，然后酝酿大级别反弹的时机，不过，这是需要很长的时间才能完成的过程。

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