余丰慧：警惕存款过度流入股市可能埋下的隐患

　　上周四，央行发布人民币信贷数据显示，5月末人民币存款余额128.99万亿元，5月当月人民币存款增加3.23万亿元，同比多增1.5万亿元。其中，住户存款减少4413亿元，非金融企业存款增加1.03万亿元，财政性存款增加3852亿元，非银行业金融机构存款增加1.94万亿元。

　　虽然5月当月同比多增1.5万亿元，但仔细分析过后却不足为喜。主要原因是同业存款列入了各项存款的统计范围。如果扣除非银行业金融机构存款增加1.94万亿元这个因素，5月份存款同比实际减少4400亿元。

　　原因何在？存款利率不断降低是直接因素之一，但不是主要因素。从管制利率来看，存款利率早就没有吸引力了。

　　笔者认为，若不是投资者通过银行卡账户渠道或者通道去买银行或互联网+金融等理财产品短暂滞留的一些存款，那么，存款流失的现象会更加严重。

　　不难判断，导致存款大幅流失的主要原因应该是近期火爆的股市。储蓄大举搬家到股市的主要渠道是，存款通过证券客户保证金交易资金第三方存管系统转入股市，即银行账户资金直接转入券商资金账户形成保证金，准备购买股票。1~5月银证转账资金净流入证券账户资金量已经高达2.43万亿元就是有力佐证。同时，这或许也是5月非银行业金融机构存款增加1.94万亿元的主因。

　　储蓄流入股市的间接渠道，则是储户将存款大量购买公募私募基金、银行股票型理财产品、券商股票型理财产品等偏股票型理财产品。目前，银行和券商都在热火朝天地发行偏股型理财产品，基金公司股票型基金火热募资，动辄数十亿元甚至上百亿元，这对储蓄存款的吸引力非常大。

　　不仅储蓄大举流入股市，整个银行信贷资金都有奔股市而去的趋势。近期，银行消费信贷火热，增速加快，背后挪到股市里的现象不在少数。银行、信托和券商“合谋”借伞形信托让资金大举流入股市早已为人所知。银行信贷资金通过信托平台转向民间P2P股票高比例配资业务正在暴增。信贷资金通过转融通等渠道拆借给券商做融资业务，或者直接拆借给券商做融资融券业务都在快速增加。

　　仅从股市每天成交两万亿元看，如果没有银行信贷资金入市，几乎不可能做到这一点。在目前股市火爆的情况下，储蓄存款、信贷资金入市，各方账面效益都非常可观。不过，这能持续多久？后患有多大？值得认真思考和研究。

　　当前两大问题已凸显出来：一是A股市场的泡沫风险正在逐渐积聚，一旦泡沫破灭将引爆巨大的金融风险；二是实体经济流动性空心化成为拖累中国经济的最大隐患，同时也给股市埋下定时炸弹。

　　最令人担心的还是实体经济、实体企业被股市边缘化的问题。实体经济和实体企业长期以来的缺血之痛愈加严重。4月，社会融资规模增量为1.05万亿元，分别比上月和上年同期减少1881亿元和4488亿元。而一季度社会融资规模仅增加4.61万亿元，同比减少了8949亿元。与股市单日成交额2万多亿元形成巨大反差。几轮降息降准效果都不明显，显示货币政策有跌入流动性陷阱的风险。这时越降息降准，资金恐怕越难进入实体经济，反而是更多地流向了股市。结果泡沫风险越推越高，实体经济越来越凋敝，最终可能酿成大患。

　　怎么办？仅从金融层面来说，有三招或可应对：放开民间资本设立中小银行；开闸上市，让中小微企业沐浴资本市场的阳光雨露；利率、汇率、人民币可自由兑换改革争取尽早全部完成。