ST湘鄂债偿债资金缺2.4亿 首单公募债券违约逼近

　　山雨欲来风满楼。风雨飘摇中的中科云网或许很快将成为在国内债市首家违约的上市公司。

　　4月7日是ST湘鄂债兑付日。4月2日，中科云网公告称，截至4月1日，仅筹集到偿债资金1.61亿元，尚有2.41亿元资金存在缺口。目前距离兑付日仅剩4天时间，违约风险已一触即发。

　　时至今日，中科云网实际控制人孟凯被立案调查，而且滞留境外不归，所持股份也被冻结，公司巨额资金无法收回，公司几乎所有的资金来源都已受阻。

　　有业内人士向《第一财经(微博)日报》分析，对中科云网来说，目前解决ST湘鄂债偿债资金来源的唯一希望就是证监会的调查尽早结束，之后利用孟凯所持股份获得短期流动性支持。

　　“确实存在行权期无发行权的巨大风险，在最后到期日到来之前，发行方还存在一定腾挪空间。”业内人士认为，ST湘鄂债可能难以在4月7日足额兑付，但投资者仍有收回资金的希望。

　　ST湘鄂债违约逼近

　　中科云网公告显示，ST湘鄂债付息日及回售资金到账日为2015年4月7日，截至2015年4月1日，通过大股东财务资助、处置资产、回收应收账款等方式，已收到偿债资金1.61亿元，尚有2.41亿元未筹集到位。若届时不能全额支付利息及回售款项，本期债券将构成违约。

　　从4月2日起，中科云网股票及ST湘鄂债已同步停牌。如果4月7日按期全额付息及回售款项，“ST湘鄂债”将在4月7日开市起复牌，如果公司不能全额支付债券利息及回售款项，将继续停牌至相关情形消除，股票则于4月7日开市起复牌。

　　2012年4月，中科云网发行了4.8亿元公司债券，即期限为5年，附第三年末发行人上调票面利率和投资者回售选择权。2015年2月10日，中科云网提前回购了其中的12%，尚有4.02亿元余额需要回购。

　　“从眼下的情况来看，中科云网可以说是内外交困，如果不出现意外的话，基本没有如期兑付的可能。”北京一位券商固定收益部门人士向《第一财经日报》分析称，此前处置资产形成的应收款、预付款，以及自有资金、债券增信资产，本来都可以为ST湘鄂债兑付提供资金来源，但目前时间紧迫，中科云网很难在接下来短短几天筹集足够资金。

　　实际上，随着经营恶化以及被证监会调查，时至今日，中科云网及其实际控制人孟凯，已经腾挪乏术。“现在几乎所有的资金渠道都被堵死，自身现金流枯竭，违约基本上已成定局。”上述券商人士说。

　　ST湘鄂债发行时，并未提供担保。2014年7月15日，中科云网以位于北京、武汉、西安的3处房产，以及所持3家子公司股权等价值7.2亿元的资产，为债券提供专项增信。

　　根据广发证券4月1日披露，经中介机构评估，上述3家子公司股权的价值，经审计机构审计发现，合计净资产为负值，而3处房产的价值约为3.12亿元，仅为中科云网自估的60%左右，至今未进行处置，且存在被法院查封的风险。

　　而不多的自有资金也无法动用。截至2014年9月底，中科云网账上货币资金仅为9866万元，不足ST湘鄂债回售余额的四分之一，而且有多个账户被司法冻结。

　　“房产倒是有一定价值，但想在短短几天里处置掉，几乎是不可能完成的任务。”一位业内人士说，现在唯一的办法，就是以孟凯所持股票质押，向金融机构寻求短期流动性支持渡过难关。“但现在这种情况，估计没有哪家金融机构愿意这么做。”

　　更为严峻的是，由于业绩连续两年亏损及被证监会立案调查，中科云网股票存在被实施暂停上市或退市风险警示的风险，壳价值已经成为烫手山芋。而就在3月27 日，*ST博元因涉嫌信披重大违法，被证监会启动强制退市程序。在此情况下，是否有金融机构愿意援手，将要打上一个大大问号。

　　命悬监管调查结果

　　尽管如期足额兑付希望渺茫，但中科云网尚未走到资不抵债、山穷水尽的地步。最终能否全额赎回，证监会的调查将成为关键因素之一。

　　公开信息显示，2014年10月国庆节期间，孟凯就已离境。当年10月12日，因涉嫌证券违法违规，孟凯被证监会立案调查，调查至今尚未结束。随后孟凯辞去所担任的董事长、总裁等职务，今年3月16日，中科云网法定代表人也变更为万钧。

　　孟凯被立案调查后，其直接持有的中科云网股份也全部被证监会和司法冻结。2014年11月7日、12月26日，孟凯持有的329万股、1.78亿股，合计占其所持股份的85.56%，先后被法院和证监会冻结，解冻时间为2016年11月6日、2015年1月25日。

　　但冻结期限届满后，证监会并未解冻。2015年1月29日，中科云网公告称，孟凯被证监会冻结的1.78亿股，解冻日期延期30日至2015年2月25日。但到期后，该公司并未公布后续进展。

　　上述券商人士认为，这也是中科云网解决流动性枯竭的症结所在。一旦证监会调查结束，孟凯所持股票，就能解冻并恢复买卖，即便不能如期兑付，但也能尽快拿到资金。但亦有业内人士认为，事情并非如此简单。调查早日结束，对中科云网也未必全是好事，其中的关键要看监管部门的调查结论。

　　迄今为止，中科云网所披露的孟凯涉嫌证券违法违规的信息，仍然非常有限。但该公司近日在公告中明确表示，孟凯至今尚无回国意向。

　　上述业内人士认为，由于信息量有限，目前尚难判断孟凯违法违规的性质及程度。如果情形严重，甚至存在类似*ST博元的行为，结果将会非常严重。不仅无助于缓解失态，反而会加重中科云网的危机。

　　“不必过于担心，这个事情市场之前就有一定预期，从评级变化、投资者的表现来看，市场各方已有一些心理准备。”上述业内人士说，不同于突发的“黑天鹅事件”事件，就事态发展而言，ST湘鄂债如果最终不能兑付，也是属于有序违约，对市场的冲击不会太大。